2020年已经入夏，而国内私募股权投资行业却还未走出寒冬。

上半年，受到疫情影响，国内VC、PE基金在募资、投资、退出端都出现了不同程度的下滑，创下2017年以来新低纪录。

“这次疫情是投资和创业的分水岭，它的影响很深远。我们预计只有30%最优秀的创业者，30%最优秀的投资机构才能生存。”近日，“向前看 再出发”2020英诺创新者大会在线上举行，英诺天使基金创始合伙人李竹给出了预判。

但同时，李竹也提到，科技创新领域项目，是疫情之中的一抹亮色。“这次疫情势必会助推新产业、新科技快速发展。目前的应对之策，不是愈加谨慎，而是更有想象力地去投资，投资于那些能够改变未来的创新。”

疫情成分水岭 科技创新系应对之策

据投中统计，2020年一季度，受疫情影响，资本寒冬背景下的VC/PE募资市场再受重创，新成立的基金471支，同比下降26%，环比骤降56%。在投资方面，一季度中国股权投资市场投资案例数1357起，同比下降37.1%；投资总额1103.67亿元，同比下降38.4%。

“天使投资下滑得更加厉害，做天使投资的机构越来越少。”李竹表示，这次疫情将给行业带来了非常深远的影响。

短期来看，疫情之下，投资人出差、尽调多有不便。这几乎给投资行业按下了暂停键。李竹提到：“目前，只有红杉、高瓴等一批机构比较活跃，更多机构则是看得多、投的少，选择观望。”

长期来看，疫情加速了一批投资机构的沉寂。一些机构在几年前发起的第一只基金，可能也是最后一只基金。在募资方面，受到新冠疫情影响，一些企业LP为维系自身业务运转，加强现金流把控，很多出资人收紧了额度。目前，政府引导基金、市场化母基金成为主流LP。同时，LP对基金退出的DPI、投后管理的规范性等方面都有更严格的要求。投资行业已经进入了一个新的阶段。

“两个月前，英诺成立了新一期科技创新基金，募资过程让我们感受到LP对GP的要求已经今非昔比，要求提高很多。我们要更加惜出资人对我们的信任，持续学习和探索，在众多不确定性当中发现确定性，重投重管，取得足够好的回报。”李竹说道。

但李竹也提到，科技创新领域项目，是疫情之中的一抹亮色，仍然为各路资金所关注。以英诺合作的投资机构为例，很多机构进行了快速调整，加大对科技赛道的投资。

在抗击疫情过程中，科技体现出了强大的作用。很多科研课题都是针对科技型企业，同时，很多企业在疫情中推出新产品，相对容易地获得了更大的市场份额。此前，英诺投资的推想科技、汇先医药、亿药科技、优艾智合、智行者科技、星速购等企业，均在疫情中拓展了自己的市场。此外，中美之间的科技脱钩，也在迫使中国建立更安全可靠的科技创新体系。芯片、物联网、航天科技、军民融合等方面，都给创业公司提供了更大的市场机会。

目前，世界处于非常态之中，黑天鹅、灰犀牛接踵而至，资本市场也经历了波澜起伏。而从更广的时间坐标来看，科技进步和技术革新是走出危机的根本所在。

“这次疫情也势必会助推新产业、新科技快速发展。而应对之策，不是愈加谨慎，而是更有想象力地去投资，投资于那些能够改变未来的创新。”李竹说。

在此背景下，李竹非常看好未来十年中国科技的发展。经济结构的转型和升级，以及中美科技脱钩带来的供应链重构机会，都给国内科技项目带来了发展的红利期。科技创新将上升为下一个阶段的关键战略。而科创板、创业板已为此按下加速键。

过去十年，产业升级和技术迭代在硅谷不断发酵，科技股引领了美股十年牛市，中国则在模式创新上有所突破。未来十年，中国的科技创新也将成为资本市场不断上升的引擎。

早期投资正迎长期红利 天使要避免率性而为

尽管处于寒冬之中，但去年科创板注册制的推出，加上创业板注册制火速落地，都让VC/PE们感受到了一股暖意。李竹认为，科创板、创业板注册制也将给早期投资带来长期红利。

27年前，李竹和清华的同学们开始第一次创业。当时，李竹想：“要是有谁能提供一笔投资该多好。”也正是这种贴近创业者的同理心，英诺天使基金完成原始积累后开始天使投资。

至今，英诺天使基金成立7年，完成了从个人天使到机构天使的蜕变，从率性而为到寻找确定性和大概率事件，从几个人的协同到构造一个日趋完整的生态。李竹说，在经历了很多成功和失败，英诺逐渐清晰定位“早期投资”。

实际上，从整个行业来看，现在VC市场竞争非常激烈，红杉、高瓴也成立了早期投资基金。一个新的情况出现，即一级市场和二级市场逐渐打通，其投资逻辑也逐渐向同一个方向靠拢。此外，还有很多优秀的GP也在做VC阶段的投资。ATM等大企业的CVC入局，他们不仅是财务投资人，还能带来流量、市场，并给创业公司赋能。

“我们也曾经想过，把基金越做越大，甚至包括VC、PE，如今，有了更多敬畏之心。”李竹表示：“做一只好基金、伟大的基金，需要的是坚持、专注。英诺在七年之际的决定，就是坚持做好一件事，专注于早期投资。”

回望过去，李竹感觉到，过去的成绩，大多是运气。这一代投资人赶上了中国改革开放以后发展最快的20年，没有过多地折腾，和时代同行，就能够投资出一些不错的企业。例如，英诺投资了已经上市的德生科技、游族网络、美团网，和准备上科创板、创业板的柠檬微趣、推想科技、智行者科技、微动天下、固克节能、Netstars、臻迪科技等。

“回想起来，我们是幸运地搭乘了时代的电梯。搭乘电梯，和谁在一起非常重要。我们开始做天使投资的时候，当时自己在创业，接触的都是创业者，而且清华圈内人士居多，因为他们，我们才有今天的小成绩，才能和时代同行。”李竹说：“选择和优秀的人在一起，剩下的交给时间，会给你答案。”

与此同时，李竹表示，英诺对早期投资的认知也在不断完善。七年前，英诺只是从形式上完成了从个人天使到机构天使的转变，成立七年之际，英诺思考更多的是如何更好地做机构化天使？在募投管退几个方面，机构天使和个人天使有什么不同？如何避免率性而为的投资风格，如何能找到最优秀的创业者和更好的赛道，以及如何能够复制成功。

李竹认为，随着资本市场注册制的推行，靠政策寻租、靠泡沫赚钱的时代过去了。红利将来自于认知、赋能、人脉。早期投资，靠的是认知，先相信、后看到。

“我们赚的就是认知的钱，认知要比别人早。你永远无法挣到超出认知范围的钱。你所挣的每一分钱，都是对这个世界认知的变现。”李竹说道，天使投资要避免率性而为的个人天使做法，更专业认真地做好行业研究，选择创新点，找到投资标的，做好尽职调查。

李竹还提醒，创新热点不断变化和迁移，这就要求投资团队有持续的跨界学习能力。作为早期投资人，要有足够的好奇心，去学习和探索创新的领域，这正是天使投资的魅力所在。

此外，在李竹看来，早期投资，给创业者赋能也很重要。“我们希望做赋能型天使，给创业团队最需要的帮助，优化商业模式，对接行业资源和资本；让他们更顺利地发展。当他们进展顺利的时候，我们就做站在创业者身后的天使，不去遮挡创业者的光芒。”

“投资不是短跑，是一件长期而考验耐力的事，对于未来越有信心，眼下才能越有耐心。”李竹表示。